创业板上市公司股权结构与成长性关系实证研究

【摘要】自2009年上市以来,创业板上市公司的增长速度惊人,在上市企业中已经占据了相当重要的位置,是我国资本市场的重要组成部分,在不到三年的时间内数量就达到了三百五十多家,其融资规模及流通市值都达到空前最大值,进一步完善了我国资本市场,促进资本的合理流动。创业板上市公司多为家族企业,其股权结构也有其独特性,一般呈现出一股独大、股权制衡度低、两权合一、家族化明显等特征。股权结构是公司治理的基础,公司治理在公司成长历程中发挥着重要作用,优化股权结构能提高企业治理绩效。有针对性地对创业板上市公司股权结构与公司关系进行研究能对优化创业板上市公司股权结构和治理提出针对性指导意见,对企业长远发展具有深远意义。本文首先对国内外有关股权结构与公司绩效和成长性的文献进行了回顾,并阐述了股权结构与公司成长性的理论基础：公司成长理论、委托代理理论和不完备契约理论。其次,总结我国创业板上市公司特点及其股权结构的特点,通过因子分析法对创业板成长性进行评价,本文选取风险控制能力、盈利能力指标、发展能力指标、营运能力指标和公司现金流量能力指标这五个方面来综合评价公司成长性。第三,本文选取2009年至2012年创业板上市355家公司为样本,实证检验了股权结构属性、股权集中度、股权制衡度、股权偏离度与公司成长性之间的关系。通过实证研究我们得出以下结论：家族企业和非家族企业,流通股比例与公司的成长性U形关系；非个人持股(国家股和法人股)比例与公司成长性关系不明确,高管股有利于企业成长性；股权集中与企业成长性负相关,在家族企业中,这种关系更为显著；非家族企业中,股权制衡明显；家族企业股权制衡作用不大；创业板股权偏离度与企业成长性关系不显著。通过前面的理论分析和实证研究,我们在提出上述合理结论的基础上为创业板上市公司股权结构优化,进一步完善公司治理提供政策建议：第一,优化股权结构,实现对实际控制人的制衡；第二,引入机构投资者,特别是战略投资者；适度引入国家股及法人股比率；第三,完善创业板监管机制,以长远发展为目的,加强对管理层监管力度,发挥缺失的代理激励、约束机制作用以提高公司整体绩效。此外,投资者应理性地看待创业板市场,谨慎投资。
【作者】刘晓萌；
【导师】徐强国；
【作者基本信息】浙江工商大学，会计（专业学位），2014，硕士
【关键词】创业板上市公司；股权结构；成长性；

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